總體來看，5 月中美貿易摩擦緩解對產需兩端修復均有一定支撐，但當前貿易格局依舊不明朗、內需定價商品依舊偏弱，數據走強或不可持續，建議債市堅定看多，目前利率水平可能是階段性高點。

    　　一方面，生產端高頻環比變動處于季節性水平，搶出口效應帶動生產PMI 大幅回升，預計生產端仍維持弱修復；

    　　另一方面，投資端，螺紋鋼價格下行，水泥價格大幅下行，指向基建增速可能邊際走弱；二手房銷售動能減弱，地產投資仍偏弱；受企業預期小幅改善影響，制造業投資增速可能持平；前期中美貿易摩擦緩解對出口形成支撐。

    　　此外，信貸動能或相對偏弱。隨著“一攬子金融政策支持”逐步落地，預計信貸環比走強，但同比仍走弱。

    　　CPI 表現受豬肉窄幅震蕩，蔬菜價格先下后上，基本符合季節性，同比基本持平；PPI 方面，出廠價格指數和主要原材料購進價格指數繼續小幅下降，國際原油價格有所反彈，預計PPI 同比繼續回落。

    　　我們預計5 月工業增加值同比5.9%，固定資產投資累計同比3.8%，社零同比5.2%，CPI 同比-0.1%，PPI 同比-3.4%。

    　　我們預計5 月出口同比4.6%，進口同比-0.4%。

    　　我們預計5 月新增信貸9000 億元，新增社融22250 億元，M2 同比8.0%。

    　　風險提示：數據統計或有遺漏，宏觀經濟表現超預期，海外風險事件發展超預期