北京時(shí)間8月4日，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，軟件巨頭微軟上周發(fā)布的出色業(yè)績，鞏固了它作為AI熱潮最大贏家之一的地位，推動(dòng)市值站上4萬億美元。更讓投資者欣慰的是，微軟其他沒那么引人注目的核心業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)不俗。

在AI競賽之外，微軟正從企業(yè)客戶對(duì)常規(guī)技術(shù)的投入中獲取豐厚收益，這一直是該公司的一大盈利點(diǎn)。

眼下，許多公司正從自行購置IT設(shè)備轉(zhuǎn)為通過微軟的云計(jì)算服務(wù)租用設(shè)備。此外，他們還在租用更多常規(guī)計(jì)算設(shè)備，以支持其AI項(xiàng)目，比如用于數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的硬盤。

非AI業(yè)務(wù)強(qiáng)勁

微軟云業(yè)務(wù)Azure近期實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長，其中很大一部分正是來自這些非AI服務(wù)。在截至今年3月的第三財(cái)季，Azure收入同比增長了33%，其中超過一半來自非AI服務(wù)。截至6月的第四財(cái)季，微軟云業(yè)務(wù)收入同比增長了39%。雖然微軟并未披露云服務(wù)增長的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，但表示“核心基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)”(微軟術(shù)語中指的是非AI云服務(wù))是主要驅(qū)動(dòng)因素。

微軟非AI業(yè)務(wù)的增長不只有云服務(wù)，其Microsoft 365商業(yè)云業(yè)務(wù)(為企業(yè)提供遠(yuǎn)程訪問的Word、Excel等辦公軟件)在第四財(cái)季同比增長16%，高于上一季度。面向消費(fèi)者的辦公軟件收入增長了20%，創(chuàng)下近年來最高增幅。

微軟Azure收入增長中的AI、非AI業(yè)務(wù)構(gòu)成

從某種意義上說，投資者可能更希望看到由AI業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的增長。畢竟，這正是微軟市值飆升的關(guān)鍵原因。但是，科技公司的股價(jià)如今過于依賴AI。若它們能持續(xù)擴(kuò)大其他收入來源，其財(cái)務(wù)基礎(chǔ)將更加穩(wěn)固。

微軟的非AI業(yè)務(wù)也受益于AI業(yè)務(wù)創(chuàng)造的協(xié)同效應(yīng)。微軟CEO薩提亞·納德拉(Satya Nadella)在上周三表示，公司面向Word和Excel等軟件推出的Copilot AI助手，在第四財(cái)季給公司帶來了創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的新用戶。即使Copilot表現(xiàn)不盡如人意，但是這些用戶中的許多人也可能會(huì)繼續(xù)使用微軟的非AI軟件。

高利潤率

微軟還有一個(gè)利好因素：非AI業(yè)務(wù)的利潤率遠(yuǎn)高于AI業(yè)務(wù)。伯恩斯坦研究公司的分析師馬克·莫德勒( Mark Moerdler)估算，微軟第三財(cái)季Azure服務(wù)中非AI業(yè)務(wù)的毛利率約為73%，而AI業(yè)務(wù)的毛利率僅為30%到40%，因?yàn)榻ㄔO(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施的成本極高。

幸運(yùn)的是，微軟利潤更高的非AI服務(wù)的需求似乎仍然相當(dāng)強(qiáng)勁。今年年初，整體IT支出的相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)較為疲軟，因?yàn)槠髽I(yè)在權(quán)衡特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅影響，同時(shí)也對(duì)全球經(jīng)濟(jì)狀況感到擔(dān)憂。不過到了第二季度，企業(yè)態(tài)度似乎已有所改善。

今年7月，瑞銀對(duì)云計(jì)算客戶進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，客戶對(duì)支出的態(tài)度“明顯改善”。調(diào)查指出，大多數(shù)客戶正在推進(jìn)將計(jì)算工作遷移到云端的計(jì)劃，這與4月份調(diào)查中顯示出的猶豫情緒形成了反差。

微軟與云對(duì)手的半年股價(jià)表現(xiàn)

從長期來看，云計(jì)算無疑會(huì)朝著有利于微軟的方向發(fā)展，并充分發(fā)揮微軟的優(yōu)勢(shì)。盡管微軟的競爭對(duì)手亞馬遜和谷歌也在迅速增長，但它們沒有微軟那種廣泛的企業(yè)級(jí)軟件產(chǎn)品組合，這些軟件產(chǎn)品提升了微軟在云服務(wù)領(lǐng)域的覆蓋面，即便是在AI以外的領(lǐng)域也是如此。

亞馬遜上周四表示，其云計(jì)算部門在第二季度的收入增速為17.5%，未達(dá)投資者預(yù)期，迫使CEO安迪·賈西(Andy Jassy)就Azure的強(qiáng)勁表現(xiàn)做出回應(yīng)。他表示，Azure近期的季度表現(xiàn)優(yōu)于AWS“不過只是暫時(shí)現(xiàn)象”。上周五，亞馬遜股價(jià)大跌約8%。

對(duì)微軟投資者而言，問題不再是公司前景如何，而是估值是否合理。自4月初以來，微軟股價(jià)已上漲近40%，使其預(yù)期市盈率超過了33倍。這一估值水平略高于亞馬遜，且遠(yuǎn)高于谷歌母公司Alphabet，后者的預(yù)期市盈率大約為18倍。

投資者應(yīng)該更容易接受微軟的高估值，因?yàn)槲④浀某晒Σ粌H僅依靠AI，這家軟件巨頭的業(yè)績亮點(diǎn)遠(yuǎn)不止于此。