海信家電于近日發(fā)布了一份營收凈利“雙增”的半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，海信家電上半年實(shí)現(xiàn)營收493.40億元，同比增長1.44%；歸母凈利潤20.77億元，同比增長3.01%。

不過，和去年同期營收增長13.27%、歸母凈利潤增長34.61%的表現(xiàn)相比，2025年上半年海信家電的增速已明顯放緩，市場也給出“不及預(yù)期”的評(píng)價(jià)，美銀證券下調(diào)其評(píng)級(jí)至“中性”，目標(biāo)價(jià)也隨之降低。這背后，隱藏著國內(nèi)市場承壓、核心業(yè)務(wù)毛利率下降等諸多隱憂，表明海信家電正面臨嚴(yán)峻的增長瓶頸。

與此同時(shí)，海信家電同日官宣了一系列人事變動(dòng)：原執(zhí)行董事、總裁胡劍涌因個(gè)人原因辭職，董事朱聃辭任。海信家電董事長高玉玲兼任公司總裁，原美的集團(tuán)副總裁殷必彤當(dāng)選公司職工代表董事，海信國際營銷公司總裁方雪玉被提名為執(zhí)行董事。

在業(yè)績?cè)鏊俜啪彽拿舾衅冢幌盗腥耸抡{(diào)整預(yù)示著海信家電未來策略的重大轉(zhuǎn)變，試圖通過“新鐵三角”的掌舵，破解當(dāng)前的增長困局。

業(yè)績?cè)鏊亠@著放緩，內(nèi)外挑戰(zhàn)并存

海信家電2025年上半年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，直觀反映了公司面臨的挑戰(zhàn)。營收和凈利潤的個(gè)位數(shù)增長，與過去幾年動(dòng)輒兩位數(shù)的增速形成鮮明對(duì)比。

2023年和2024上半年，海信家電營收分別同比增長12.10%和13.27%，歸母凈利潤分別同比增長141.45%和34.61%。很明顯，2025年上半年的業(yè)績表現(xiàn)，將公司增速拉至近三年的新低。

從盈利能力來看，公司毛利率也略有下降。2025年上半年海信家電毛利率為22.66%，同比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，而2024年全年毛利率為20.78%，同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。

2025年上半年，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達(dá)53.2億元，同比大幅上漲153.43%，這得益于公司在存貨周轉(zhuǎn)率提升和成本控制方面的成效，通過精益生產(chǎn)削減庫存積壓，釋放了大量流動(dòng)資金。不過，長期來看，海信家電的經(jīng)營性現(xiàn)金流存在不穩(wěn)定性，如2024年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比下降51.64%至51.32億元。投資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，顯示資本開支逐步收縮，而籌資性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，表明公司可能進(jìn)入債務(wù)償還與分紅回饋周期。

此外，海信家電資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)高企，2025年上半年達(dá)到73.91%，遠(yuǎn)高于行業(yè)45.88%的中位值，其中流動(dòng)負(fù)債高達(dá)528.44億元，而賬面貨幣資金僅51.57億元，現(xiàn)金對(duì)短期負(fù)債的覆蓋率僅為9.76%，短期償債壓力不容忽視。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，暖通空調(diào)依然是海信家電最大的業(yè)務(wù)板塊，上半年?duì)I收236.94億元，同比增長4.07%，占總營收的48.02%。然而，該業(yè)務(wù)的毛利率略有下降。國內(nèi)中央空調(diào)市場受房地產(chǎn)低迷影響，上半年市場容量同比下滑15.9%，直接導(dǎo)致海信家電境內(nèi)收入同比微降0.06%。盡管家用空調(diào)市場零售額同比增長24.9%，但激烈的市場競爭，使得海信家電在該領(lǐng)域的毛利率承壓。冰洗產(chǎn)品收入153.92億元，同比增長4.76%，較去年同期18.29%大幅放緩。

值得一提的是，海外市場成為支撐業(yè)績?cè)鲩L的關(guān)鍵因素。上半年境外收入同比增長12.34%至204.51億元。得益于市場更新?lián)Q代和高端化升級(jí)需求，以及對(duì)節(jié)能、智能家電的偏好，歐洲、美洲等區(qū)域表現(xiàn)強(qiáng)勁。然而，境外業(yè)務(wù)的毛利率僅為12.33%，遠(yuǎn)低于境內(nèi)31.02%的毛利率水平，這表明公司在海外市場面臨更大的競爭壓力和成本投入，也拖累了公司整體毛利率水平。

高管團(tuán)隊(duì)“換血”，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型謀破局

在業(yè)績?cè)鏊俜啪彽谋尘跋拢Ｐ偶译姼邔尤耸伦儎?dòng)顯得尤為引人注目。原總裁胡劍涌和董事朱聃的離職，不僅結(jié)束了胡劍涌不到兩年半的總裁任期，也引發(fā)了外界對(duì)其離職原因的猜測。

胡劍涌作為海信集團(tuán)30年元老，任內(nèi)主管白電業(yè)務(wù)。但數(shù)據(jù)顯示，家用空調(diào)和冷柜等業(yè)務(wù)在2024年出現(xiàn)零售量和零售額下滑。同時(shí)，胡劍涌2024年的薪酬從2023年的729.49萬元大幅下降至406.13萬元，降幅高達(dá)44.33%，這可能間接反映了董事會(huì)對(duì)其業(yè)績表現(xiàn)的不滿。

此次人事調(diào)整的核心在于構(gòu)建新的“鐵三角”領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，以應(yīng)對(duì)海信家電當(dāng)前的困境：首先是高玉玲，她不僅繼續(xù)擔(dān)任海信家電董事長，更兼了總裁一職。作為一位1981年出生的“80后”女高管，高玉玲擁有深厚的財(cái)務(wù)背景和管理學(xué)碩士學(xué)位，曾任海信家電財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、總會(huì)計(jì)師，并主導(dǎo)了海信集團(tuán)多項(xiàng)海外并購，如收購日本三電控股株式會(huì)社，切入新能源汽車熱管理業(yè)務(wù)。

她的“大權(quán)獨(dú)攬”以及兼任總裁職務(wù)不額外領(lǐng)取薪酬的決策，體現(xiàn)了公司強(qiáng)化決策效率、嚴(yán)控成本費(fèi)用的決心。財(cái)務(wù)出身的她，被寄予厚望在優(yōu)化海外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升利潤率以及精打細(xì)算投入產(chǎn)出方面發(fā)揮專長，實(shí)現(xiàn)從規(guī)模到效益的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。然而，外界質(zhì)疑CFO出身的管理者在經(jīng)營和營銷層面的實(shí)戰(zhàn)能力有待觀察，如何將海信家電的品牌形象和產(chǎn)品生態(tài)推向新高度，是她面臨的重要考驗(yàn)。

原美的集團(tuán)副總裁、被業(yè)內(nèi)稱為“變革操盤手”的殷必彤，于今年5月正式加入海信集團(tuán)，并出任空氣事業(yè)部總裁，負(fù)責(zé)整合海信、科龍家用空調(diào)與海信日立中央空調(diào)業(yè)務(wù)。此次他當(dāng)選公司職工代表董事，無疑表明海信家電將暖通空調(diào)業(yè)務(wù)視為未來發(fā)展的核心增長點(diǎn)。

殷必彤在美的集團(tuán)曾推動(dòng)小天鵝洗衣機(jī)并購整合和美的中國區(qū)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，其豐富的管理、運(yùn)營和營銷經(jīng)驗(yàn)，有望幫助海信家電提升空調(diào)業(yè)務(wù)的市場競爭力，尤其是在與美的、格力等行業(yè)巨頭競爭中尋求突破。海信集團(tuán)與美的集團(tuán)在AI、智能制造、智慧物流等領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作，也可能在殷必彤的推動(dòng)下產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

作為海信國際營銷公司總裁，方雪玉在海外市場拓展方面擁有多年經(jīng)驗(yàn)，曾推動(dòng)海信成為歐洲杯、世俱杯全球官方合作伙伴，有效提升了海信電視產(chǎn)品在歐洲高端市場的地位。她晉升執(zhí)行董事，進(jìn)一步印證了海外市場在海信家電戰(zhàn)略布局中的核心地位。在當(dāng)前國內(nèi)市場承壓的情況下，海信家電期望通過加強(qiáng)海外本地化運(yùn)營、借助國際體育賽事營銷等手段，進(jìn)一步深耕海外市場，尋求新的增長空間。

總體來看，海信家電此次人事變動(dòng)和戰(zhàn)略調(diào)整，是其在業(yè)績?cè)鏊俜啪彙⑹袌龈偁幖觿”尘跋碌姆e極應(yīng)對(duì)。在存量競爭時(shí)代，海信家電能否在成本控制與價(jià)值提升之間找到平衡，實(shí)現(xiàn)從規(guī)模到效益的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以及如何應(yīng)對(duì)小米、華為等跨界玩家?guī)淼臎_擊，將是擺在新管理團(tuán)隊(duì)面前的巨大挑戰(zhàn)。